市場“最想看到的信號”？美聯(lián)儲大幅加息后，債市“衰退警報(bào)”拉滿了

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報(bào)道：

隔夜，美聯(lián)儲再度激進(jìn)加息后，債市對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，而對于股市來說，這個(gè)壞消息也可能是個(gè)好消息。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（7月27日），美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%。至此，美聯(lián)儲已連續(xù)四次貨幣政策會議加息，并且連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲6月和7月的累計(jì)加息幅度將達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)——這是自上世紀(jì)80年代初沃爾克(Paul Volcker)抗擊通脹以來的最大加息幅度。

美聯(lián)儲本次加息幅度符合預(yù)期，但債市依然作出較大反應(yīng)。

美聯(lián)儲決議宣布前，長端美債收益率下跌而短端漲，兩年/10年期收益率曲線倒掛幅度達(dá)30個(gè)基點(diǎn)，突顯市場對鷹派加息引發(fā)衰退的擔(dān)憂，兩年/5年、兩年/30年和5年/10年期曲線均倒掛。

加息公布后，10年期國債收益率一度下行6個(gè)基點(diǎn)至2.74%，刷新兩個(gè)月最低，這讓本就已經(jīng)倒掛的2/10年期美債收益率曲線倒掛幅度進(jìn)一步加劇，利差一度擴(kuò)大至32個(gè)基點(diǎn)，刷新數(shù)十年最深。

今年3月，2年期和10年期美國國債收益率自2019年以來首次出現(xiàn)倒掛，隨著美聯(lián)儲加息越發(fā)激進(jìn)，倒掛幅度逐漸走闊。

從歷史上看，美債收益率曲線一直是預(yù)測衰退的良好指標(biāo)。

短期收益率反映的是投資者對近期央行政策的變化預(yù)期，而較長期債券收益率則代表著投資者對中長期通脹、經(jīng)濟(jì)增速和利率走向的預(yù)期。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩、通脹預(yù)期下降時(shí)，10年期和30年期等長期債券收益率通常會下行，向三個(gè)月和2年期等較短期債券收益率靠攏，導(dǎo)致收益率趨于平坦，當(dāng)長期收益率低于短期收益率時(shí)，曲線出現(xiàn)倒掛（invert），尤其是2/10年期美債收益率曲線倒掛被視為一種強(qiáng)烈的衰退信號。

壞消息就是好消息？

不過，對于當(dāng)下的市場來說，衰退擔(dān)憂反而是一個(gè)好消息，這意味著美聯(lián)儲可能將不得不停下激進(jìn)加息的腳步，放緩緊縮節(jié)奏，甚至再度走向?qū)捤伞?/strong>

正如高盛策略師Cecilia Mariotti近日指出的，由于經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)大幅走弱，市場對央行的行動更加樂觀，市場也正在恢復(fù)到"壞消息就是好消息"的情境之中，這也一直是過去增長放緩央行出現(xiàn)鴿派傾向周期中的特征。

實(shí)際上，美聯(lián)儲主席鮑威爾最關(guān)注的曲線已經(jīng)正在發(fā)出降息的信號。

本月以來，3月期和18月期的美債收益率息差急劇下降，接近倒掛。而在3月份的時(shí)候，3月/18月期美債收益率息差約為229個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2002年以來的最大水平。

在3月，鮑威爾在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會回答記者問題時(shí)曾表示：

坦率地說，美聯(lián)儲的工作人員做了很好的研究，他們真的認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差。這才是收益率曲線具有100%解釋力的地方。

它是有意義的。因?yàn)槿绻箳炝耍蔷鸵馕吨缆?lián)儲需要降息，意味著經(jīng)濟(jì)疲軟。

而隔夜，美聯(lián)儲雖然大舉加息，但鮑威爾也“放鴿”稱，美聯(lián)儲將在未來某個(gè)時(shí)候放慢加息步伐，下一次大幅加息將視數(shù)據(jù)而定，聯(lián)儲官員不會對下次行動的力度提供清晰的指引。

在鮑威爾說聯(lián)儲可能放緩加息后，兩年期美債收益率迅速走低，失守3%關(guān)口，日內(nèi)最深跌超8個(gè)基點(diǎn)，與30年期收益率曲線結(jié)束倒掛，兩年/10年期關(guān)鍵收益率曲線倒掛幅度顯著收窄。

兩年/10年期美債收益率倒掛幅度從數(shù)十年最深收窄，兩年/30年期息差脫離倒掛

美股也在鮑威爾講話后拉升，納指午盤漲幅擴(kuò)大到4%以上，標(biāo)普漲幅曾達(dá)3%，道指一度漲超500點(diǎn)。

不過高盛此前已警告稱，投資者可能低估通脹壓力持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，這可能使美聯(lián)儲打破過去“傳統(tǒng)”，在長時(shí)間維持鷹派態(tài)度。其認(rèn)為目前的反彈將很難持續(xù)，伴隨著企業(yè)盈利下修，市場可能重回跌勢。

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