不止關(guān)稅！特朗普的這一政策聲明同樣重要

　　過(guò)去一個(gè)月，投資者面臨著大量關(guān)于關(guān)稅的頭條新聞。但一些華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的移民政策（包括大規(guī)模驅(qū)逐出境）對(duì)通脹路徑、貨幣政策和整體市場(chǎng)敘事的影響可能同樣重大。

　　摩根士丹利美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen上周四在一份給客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道，“投資者關(guān)注關(guān)稅的曲折變化，但我們認(rèn)為移民政策更值得關(guān)注。限制移民的宏觀影響可能同樣重要。”

　　過(guò)去幾年，移民增加幫助推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加了勞動(dòng)力和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從2022年到2024年，平均每年有300萬(wàn)人移民到美國(guó)。鑒于特朗普致力于限制移民，摩根士丹利預(yù)計(jì)今年這一數(shù)字將降至100萬(wàn)，2026年將降至50萬(wàn)。

　　摩根士丹利認(rèn)為，這將使美國(guó)GDP增速?gòu)倪^(guò)去幾年的2.5%到3%的區(qū)間下降到今年的2%以及明年的1%到1.5%。這可能會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響。許多股票策略師今年對(duì)股票做出了看漲預(yù)測(cè)，其依據(jù)是假設(shè)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將繼續(xù)保持在2%以上。

　　較低的移民水平也可能使通脹持續(xù)高企。理論上，勞動(dòng)力增長(zhǎng)將放緩，從而增強(qiáng)就業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，迫使雇主提高工資以吸引和留住人才。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nancy Vanden Houten指出，驅(qū)逐非法移民出境也可能會(huì)減緩勞動(dòng)力增長(zhǎng)，從而提高工資和通脹。

　　Houten指出，“雖然關(guān)于移民的大部分討論都集中在近幾年的激增上，但在大多數(shù)外籍人士占比過(guò)高的行業(yè)中，超過(guò)一半的非公民移民在美國(guó)居住時(shí)間超過(guò)10年。如果發(fā)生大規(guī)模驅(qū)逐出境，這些行業(yè)的雇主可能會(huì)面臨嚴(yán)重的勞動(dòng)力短缺，這可能會(huì)給工資和通脹帶來(lái)上行壓力?！?/p>

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，圍繞任何特朗普政策的關(guān)鍵問(wèn)題是，它可能在多大程度上阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或推高通脹，以及這最終對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑意味著什么。

　　目前，Gapen和摩根士丹利認(rèn)為，移民限制可能有助于使美聯(lián)儲(chǔ)今年僅降息一次。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)美國(guó)利率策略主管Blake Gwinn表示，雖然這不是他的基本情況，但在考慮美聯(lián)儲(chǔ)最終可能傾向于加息的原因時(shí)，移民政策將是最可能的驅(qū)動(dòng)因素，而非關(guān)稅。

　　Gwinn說(shuō)：“如果我們開(kāi)始看到由于移民持續(xù)減少而導(dǎo)致的工資壓力，這實(shí)際上可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更有意義，并且我認(rèn)為這比關(guān)稅更能預(yù)示今年晚些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)加息的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>