關(guān)稅陰影不斷籠罩！歐洲央行今夜要“被迫降息”？

　　特朗普直接打掉了歐洲央行的暫停選項(xiàng)，一場(chǎng)降息潮將至？

　　由于全球關(guān)稅緊張局勢(shì)和不確定性威脅到歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年第三次下調(diào)利率。

　　根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）的數(shù)據(jù)，截至周三，市場(chǎng)最新定價(jià)反映歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為94%，而降息幅度更大（50個(gè)基點(diǎn)）的可能性接近6%。下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)將使歐洲央行的存款便利利率（其關(guān)鍵利率）降至2.25%，低于2023年年中4%的高點(diǎn)。

　　這一系列相對(duì)快速的降息發(fā)生之際，歐元區(qū)的通脹率一直低于3%，近期更是接近歐洲央行2%的目標(biāo)。與此同時(shí)，該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直乏力。

　　當(dāng)該央行在今年3月上次降息時(shí)，它調(diào)整了關(guān)于貨幣政策的措辭，稱其“正在變得明顯不那么具有限制性”。而在今年1月，歐洲央行仍將貨幣政策描述為“限制性的”。

　　這種措辭的轉(zhuǎn)變被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀為一個(gè)信號(hào)，表明決策者在進(jìn)一步降低利率方面變得更加謹(jǐn)慎，引發(fā)了關(guān)于貨幣寬松周期是否可能暫停的疑問。但過(guò)去幾周全球貿(mào)易和關(guān)稅的過(guò)山車行情在一定程度上改變了這種看法。

　　關(guān)稅引發(fā)的增長(zhǎng)擔(dān)憂

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)全球宏觀主管Carsten Brzeski周一在一份報(bào)告中表示：“3月會(huì)議后，歐洲央行似乎準(zhǔn)備在下次會(huì)議上暫停（降息）?？紤]到利率處于中性利率估算區(qū)間的上限，稍作喘息似乎是合適的。尤其是在德國(guó)財(cái)政政策大轉(zhuǎn)彎以及歐洲明顯有意增加安全和國(guó)防開支之后出現(xiàn)的‘歐洲樂觀情緒’（europhoria），顯著改善了歐元區(qū)的增長(zhǎng)前景。然而，自（特朗普宣布關(guān)稅的）‘解放日’以來(lái)，暫停已不再是一個(gè)選項(xiàng)。”

　　他說(shuō)，全球關(guān)稅政策重新引發(fā)了對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。因此，Brzeski評(píng)估認(rèn)為，“歐洲央行被迫降息?！?/p>

　　Investec經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Djajasaputra在一份報(bào)告中指出，盡管美國(guó)宣布的許多關(guān)稅計(jì)劃已被暫時(shí)擱置或削減。但貿(mào)易、關(guān)稅以及潛在宏觀經(jīng)濟(jì)影響的前景仍然不明朗。

　　他說(shuō)，“不確定性仍然很高，無(wú)法保證個(gè)別國(guó)家或歐盟能夠與美國(guó)達(dá)成協(xié)議。也無(wú)法確定特朗普未來(lái)不會(huì)再次改變其政策，這就是當(dāng)前環(huán)境的本質(zhì)，”他暗示這支持了歐洲央行繼續(xù)降息的理由。

　　限制性利率？

　　在3月份已經(jīng)軟化了關(guān)于利率限制性程度的措辭之后，歐洲央行可能在周四再次做出調(diào)整。

　　Brzeski表示，央行將“不得不改變其溝通方式”，暗示如果歐洲央行選擇進(jìn)一步降息，它將表明較低的2.25%存款利率“現(xiàn)在將處于中性利率區(qū)間內(nèi)”。

　　關(guān)于歐洲央行所謂的中性利率水平到底在哪里，幾個(gè)月來(lái)一直是決策者、分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱議的話題。在中性水平上，利率既不刺激也不限制經(jīng)濟(jì)，可以保持穩(wěn)定。歐洲央行估計(jì)其中性利率在1.75%至2.25%之間。

　　德意志銀行研究部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎對(duì)任何潛在的措辭轉(zhuǎn)變更為猶豫，稱他們相信周四的措辭將保持不變?！敖Y(jié)合通脹正回歸目標(biāo)的觀點(diǎn)，這隱含著鴿派傾向?！?/p>

　　美國(guó)政策給歐洲央行利率前景蒙上陰影

　　德意志銀行研究部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，展望周四歐洲央行的決定之后，未來(lái)的利率路徑預(yù)計(jì)將是“開放式的”。

　　他們不認(rèn)為歐洲央行關(guān)于利率前景的措辭會(huì)改變，即決策者所說(shuō)的不會(huì)預(yù)先承諾特定的利率路徑，并將在每次會(huì)議上以依賴數(shù)據(jù)的方式做出決定。

　　他們說(shuō)：“這種開放式的措辭允許政策立場(chǎng)根據(jù)數(shù)據(jù)保持限制性、轉(zhuǎn)向中性或轉(zhuǎn)為刺激性，”并補(bǔ)充說(shuō)，這在技術(shù)上意味著歐洲央行有可能在6月份暫停降息。

　　盡管如此，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)仍然是歐洲央行將會(huì)進(jìn)一步降息。Investec的Djajasaputra暗示，未來(lái)的政策路徑在很大程度上將取決于美國(guó)以及全球貿(mào)易的發(fā)展。

　　他說(shuō)：“4月會(huì)議之后，歐洲央行的利率前景被白宮的政策決定所籠罩并受其影響，”并補(bǔ)充說(shuō)，他預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候歐洲央行會(huì)再次降息，盡管這一步的時(shí)機(jī)將取決于即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展。