這是金礦“40年一遇”的大機會啊

　　花旗認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場出現(xiàn)了三個異常情況：現(xiàn)貨價格處于歷史高位、美國利率極高、美元相對強勢。這些異常情況共同作用，使得黃金生產(chǎn)商的利潤率達(dá)到了40年來的最高水平。到2025年第四季度，金價可能達(dá)到每盎司3600美元。

　　今年以來，現(xiàn)貨黃金屢創(chuàng)新高，遙望后市，未來金價怎么走？

　　花旗在28日發(fā)布的研報中認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場出現(xiàn)了三個異常情況：現(xiàn)貨價格處于歷史高位、美國利率極高、美元相對強勢。

　　這些異常情況共同作用下，花旗預(yù)測黃金生產(chǎn)商的利潤率達(dá)到了40年來的最高水平。換言之，這是金礦“40年一遇”的大機會。

　　報告預(yù)測，到2025年第四季度，金價可能達(dá)到每盎司3600美元。市場對黃金的投資需求仍然很高，而美國股市和對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂是2025年投資的主要驅(qū)動力。

　　三大反?，F(xiàn)象推高金礦利潤

　　報告指出，黃金生產(chǎn)商目前的利潤率處于自1980年代以來的歷史高位，這主要得益于高金價和相對較低的生產(chǎn)成本。

　　使用5年遠(yuǎn)期價格計算，黃金生產(chǎn)商的邊際利潤率達(dá)到40年來的最高水平，這為生產(chǎn)商提供了巨大的利潤空間。

5年遠(yuǎn)期金價預(yù)測為每盎司3650美元，與90%的完全開采成本曲線之間存在高達(dá)每盎司1700美元的巨大差距。

　　報告指出，金礦利潤率的飆升是由于三個主要的市場反?，F(xiàn)象造成的：

• 現(xiàn)貨價格處于歷史高位。?報告指出，黃金5年遠(yuǎn)期價格比現(xiàn)貨價格高出約20% （右側(cè)），是近二十年來最高的溢價，這主要是由于高企的美國利率造成的。

• 美國利率維持在高位。?報告強調(diào)，高利率是影響黃金遠(yuǎn)期價格的關(guān)鍵因素，使得5年遠(yuǎn)期價格保持高位。

• 美元相對堅挺。?美元的強勢也對金價和遠(yuǎn)期價格造成影響，進一步推高了遠(yuǎn)期價格溢價。

　　報告強調(diào)，黃金市場的這種現(xiàn)象是獨特的。與其他大宗商品（如銅和石油）相比，長期黃金價格與邊際成本之間出現(xiàn)了脫節(jié)。銅和石油的長期價格通常與其邊際生產(chǎn)成本保持一致。造成這種差異的原因是，黃金市場的生產(chǎn)商套期保值相對較少，而消費者（主要是央行）對黃金現(xiàn)貨的需求量很大，導(dǎo)致長期黃金曲線的流動性相對較高。

　　花旗：黃金市場迎來新機遇

　　使用5年遠(yuǎn)期價格計算，黃金生產(chǎn)商的邊際利潤率達(dá)到40年來的最高水平，這為生產(chǎn)商提供了巨大的利潤空間。

　　報告指出，隨著美國利率的下降，預(yù)計可能會對5年遠(yuǎn)期金價造成影響。報告預(yù)測，到年底，較低的美國利率可能會使5年遠(yuǎn)期金價下降約每盎司200美元。

　　此外，由于金價處于歷史高位，珠寶廢金供應(yīng)也可能增加。報告估計，珠寶庫存約為100，000噸，即使廢金回收率僅提高0.5%，也會增加500噸的供應(yīng)量，相當(dāng)于礦山供應(yīng)量的15%。

　　花旗還指出，黃金投資占礦山供應(yīng)的比例超過90%，且仍在上升，這正在推動金價上漲。報告預(yù)測，到2025年第四季度，金價可能達(dá)到每盎司3600美元。報告認(rèn)為，對黃金的投資需求仍然很高，而美國股市和對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂是2025年投資的主要驅(qū)動力。

　　花旗預(yù)測，官方部門的黃金需求將保持強勁，特別是在“特朗普2.0時代”。俄烏沖突后，官方部門的黃金需求激增，這主要是由新興市場需求驅(qū)動的，預(yù)計在特朗普2.0時代，這種需求仍將保持強勁。