德國經(jīng)濟(jì)增長受限，債務(wù)制約改革受關(guān)注，歐元兌美元走勢或受波動(dòng)

　　海投排行訊——德國即將迎來大選，市場投資者普遍認(rèn)為，這是一個(gè)調(diào)整財(cái)政政策、刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會(huì)。然而，嚴(yán)格的“債務(wù)剎車”規(guī)則可能限制新政府的財(cái)政空間，使得德國在全球經(jīng)濟(jì)競爭中處于不利地位。

　　近年來，德國經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯。據(jù)市場調(diào)查顯示，自2019年以來，德國經(jīng)濟(jì)幾乎沒有增長，而同期歐元區(qū)整體增長5%，美國則增長了11%。盡管如此，德國仍是七國集團(tuán)（G7）中唯一一個(gè)債務(wù)占GDP比重遠(yuǎn)低于100%的國家。因此，在英國、法國和美國因高債務(wù)問題承壓的背景下，市場普遍期待德國適度放寬財(cái)政政策，以提高長期增長潛力。

　　德國債務(wù)政策的調(diào)整前景備受關(guān)注，尤其是在美國加征關(guān)稅的背景下，德國經(jīng)濟(jì)可能面臨進(jìn)一步壓力。目前，市場正觀察德國是否會(huì)放松“債務(wù)剎車”規(guī)則，以擴(kuò)大支出規(guī)模，同時(shí)滿足不斷上升的國防開支需求。

　　“如果有一個(gè)國家有能力增加借貸，那就是德國?！薄狿IMCO歐洲主權(quán)信用研究主管Nicola Mai

　　盡管如此，投資者仍然對(duì)德國未來的財(cái)政政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。據(jù)市場調(diào)查顯示，今年1月，一項(xiàng)針對(duì)投資者的調(diào)查顯示，近三分之二的受訪者認(rèn)為，即使新政府放松債務(wù)限制，調(diào)整幅度也將相對(duì)溫和。

　　財(cái)政改革仍存不確定性，市場短期或受政治不確定性影響。 預(yù)計(jì)德國下一任政府的領(lǐng)導(dǎo)人弗里德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）可能會(huì)支持有限度的債務(wù)調(diào)整。但由于歐盟的財(cái)政紀(jì)律要求仍然存在，德國的支出空間仍受限制。目前，“債務(wù)剎車”規(guī)則將德國的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字限制在GDP的0.35%，市場普遍預(yù)測這一上限可能提高至1%。

　　“即使債務(wù)剎車上限提高至1%，也不足以彌補(bǔ)過去十年的投資缺口?！薄狪NG經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　歐元兌美元：財(cái)政政策或成關(guān)鍵影響因素德國的財(cái)政政策調(diào)整不僅影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，也可能直接影響歐元兌美元的走勢。 過去幾年，歐元持續(xù)走弱，從2018年的高點(diǎn)1.25下跌至今年2月接近1.00。市場分析認(rèn)為，這一趨勢部分歸因于歐洲在財(cái)政支出和經(jīng)濟(jì)增長上的相對(duì)保守政策，而美國在過去幾年大規(guī)模財(cái)政刺激下保持了更快的增長?！皻W洲的政策選擇導(dǎo)致增長低于美國，德國是其中的重要因素之一。”——法國外貿(mào)銀行（Societe Generale）外匯策略主管Kit Juckes

　　目前，市場投資者正在評(píng)估德國是否會(huì)采取更積極的財(cái)政政策。如果德國政府放松債務(wù)限制并增加支出，可能會(huì)增強(qiáng)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，進(jìn)而提振歐元。但如果德國繼續(xù)維持嚴(yán)格的財(cái)政紀(jì)律，而美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，歐元可能會(huì)繼續(xù)承壓。

　　此外，德國股市的表現(xiàn)與歐元走勢也存在一定關(guān)聯(lián)。盡管DAX指數(shù)在過去三年上漲了45%，但其相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的估值仍有38%的折扣，顯示市場對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長前景仍存疑慮。如果德國采取更積極的財(cái)政政策，不僅可能提振歐元，也可能推動(dòng)歐洲股市的重新評(píng)級(jí)。

　　“如果新政府能夠消除市場對(duì)生產(chǎn)率低下的擔(dān)憂，可能會(huì)帶來市場的重新評(píng)級(jí)，并支持歐元?！薄狝ntipodes Partners投資組合經(jīng)理Rameez Sadikot

　　然而，如果財(cái)政政策調(diào)整幅度有限，市場對(duì)德國經(jīng)濟(jì)增長的信心不足，歐元的弱勢可能會(huì)持續(xù)。部分投資者仍然看空歐元，認(rèn)為在德國財(cái)政政策不變的情況下，美元的強(qiáng)勢地位難以撼動(dòng)。

　　“我仍然看空歐元，今年上半年目標(biāo)價(jià)在1.04?！薄狝mundi全球外匯主管Andreas Koenig

　　編輯觀點(diǎn)

　　德國的財(cái)政政策調(diào)整不僅是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵，也可能對(duì)歐元的長期走勢產(chǎn)生影響。如果新政府采取更積極的財(cái)政政策，提高基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新和國防領(lǐng)域的投資，歐元可能獲得支撐，并提升歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)活力。然而，如果德國繼續(xù)維持財(cái)政緊縮政策，而美國經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁，歐元的弱勢可能會(huì)持續(xù)。未來，市場投資者將密切關(guān)注德國政府的政策走向，特別是是否能在財(cái)政紀(jì)律與經(jīng)濟(jì)增長之間找到平衡，以避免德國乃至整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步疲軟。