2025年快成美聯(lián)儲“緊縮年”了？降息預期栽了 縮表卻可能延長

　　2月13日訊，一邊是市場對美聯(lián)儲年內降息的窗口一路被推后至了年底最后一個月，另一邊則是美聯(lián)儲的縮表進程卻可能比市場原先預期的維系更長時間——這此消彼長的變化下，市場眼下似乎反而得小心，今年可能成為一個美國流動性持續(xù)收緊的“緊縮之年”，尤其是在通脹和長期美債收益率依然“高燒不退”的背景之下……

　　本周，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會發(fā)表了為期兩天的證詞，并表示央行的縮減資產負債表進程并不會馬上結束。而與此同時，一些華爾街銀行已經采取行動，將它們預估的量化緊縮（QT）進程的結束日期進一步推后。

　　鮑威爾周三在眾議院的一個小組會議上表示，“我認為我們在減少央行債券持有規(guī)模方面，還有一段路要走，目前還沒有跡象表明市場流動性已經縮減到足以影響美聯(lián)儲減持國債和抵押貸款債券的程度?！?/p>

　　就在鮑威爾本周就縮表話題發(fā)表最新看法之際，美聯(lián)儲已減持了規(guī)模略高于2萬億美元的債券。美聯(lián)儲正試圖消除其在新冠大流行期間為市場增加的流動性——當時美聯(lián)儲購買了數(shù)萬億美元的債券，通過降低長期借款成本來穩(wěn)定市場和促進經濟增長。

　　自美聯(lián)儲2022年6月開始實施量化寬松政策以來，其一直在尋求減少市場的整體流動性——最明顯的衡量標準是銀行準備金水平，并確保貨幣市場利率不至于出現(xiàn)異常波動。

　　美聯(lián)儲縮表的指導原則是將準備金供給從“過?！睜顟B(tài)轉變?yōu)椤俺渥恪睜顟B(tài)，即在“短缺”之前結束縮表，以努力避免類似2019年9月的事件重演。當時在量化緊縮政策的最后階段，過多的流動性被從金融系統(tǒng)中抽出，迫使美聯(lián)儲不得不轉而積極地重新注入流動性。

　　事實上，美聯(lián)儲過去幾年也已經采取了一系列措施來建立相關的“護城河”——比如放緩縮表速度，建立新的流動性機制，同時就其正在關注的因素提供更多指導。但對于何時可以停止量化寬松，美聯(lián)儲卻很難提供太多指導，只是表態(tài)稱這一天似乎不會很快到來……

　　而最近幾天，一些華爾街機構其實已經推后了他們對量化緊縮結束日期的預估。

　　高盛經濟學家在上周五的一份報告中表示，“最近的溝通表明，盡管未來幾個月由于債務上限的動態(tài)影響，銀行準備金需求的能見度可能很低，但美聯(lián)儲仍將樂意于讓量化緊縮政策繼續(xù)運行?！?/p>

　　該行預測人員表示，他們此前曾預計美聯(lián)儲將在第二季度末結束縮表，但現(xiàn)在他們認為這將在第三季度末發(fā)生——其中圍繞國債的縮表行動將在第二季度末停止，而抵押貸款支持證券（MBS）領域的縮減則直到第三季度才會結束。

　　摩根士丹利的經濟學家也推遲了對QT結束時間的預測。

　　他們在給客戶的報告中寫道：“仍然充裕的準備金以及月底的貨幣市場缺乏顯著壓力，使得美聯(lián)儲不太可能像我們此前預期的那樣在3月改變其資產負債表正?；媱潯Ｎ覀円褜T結束的基準預測調整至6月。屆時，美聯(lián)儲的資產持有量將降至6.33萬億美元。”