終于有大行喊了：降息是2024年的事了，現(xiàn)在該討論“美聯(lián)儲會因何而加息了”？

　　美銀認為，最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)意味著穩(wěn)就業(yè)目標已經(jīng)實現(xiàn)，因此美聯(lián)儲沒有進一步降息的必要。如果核心PCE物價指數(shù)同比增速超過3%、長期通脹預(yù)期失控，將為美聯(lián)儲下一步加息奠定基礎(chǔ)。

　　上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)意外強勁，重燃通脹擔憂，美聯(lián)儲的降息前景是否就此被扭轉(zhuǎn)？

　　近日，美銀多個團隊陸續(xù)發(fā)布最新研報，就美聯(lián)儲今年的貨幣政策路徑進行了展望。

　　美銀分析師Aditya Bhave領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)濟團隊認為，12月的非農(nóng)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲降息周期的結(jié)束，考慮到當前的通脹仍高于目標且有上行風險，而勞動力市場已有企穩(wěn)趨勢，可能為美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向加息打開大門。

　　美銀分析師Ebrahim H． Poonawala領(lǐng)導(dǎo)的銀行團隊則預(yù)計，利率前景仍不明朗，10年期美債收益率可能繼續(xù)上行至接近5%的水平。

　　隨著美聯(lián)儲加息的可能性不斷放大，美銀分析師Mark Cabana領(lǐng)導(dǎo)的利率團隊全面上調(diào)了今年對各期限美債收益率的預(yù)期值，并警告長債收益率短期內(nèi)飆升可能帶來的衰退和滯脹風險。

　　穩(wěn)就業(yè)目標暫時完成，焦點再次轉(zhuǎn)向通脹

　　美國12月非農(nóng)報告顯示，12月新增就業(yè)25.6萬人，為九個月最大增幅，遠超預(yù)期的16.5萬人；12月失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期和11月的4.2%；盡管平均時薪同比增速放緩，但整體增速仍較高。

　　美銀經(jīng)濟團隊之所以認為這份報告“關(guān)上了美聯(lián)儲降息的大門”，是因為美聯(lián)儲此前的貨幣政策重心此前已從抗通脹偏向穩(wěn)就業(yè)，而最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)標志著穩(wěn)就業(yè)目標已經(jīng)實現(xiàn)，意味著美聯(lián)儲沒有進一步降息的必要。

　　同時，由于當前的通脹水平仍高于2%的目標水平，對利率路徑的關(guān)注焦點將重新轉(zhuǎn)回通脹。因此該行推測，美聯(lián)儲下一步行動的風險更傾向于加息而不是降息。

　　該團隊還警告稱，2025年將繼續(xù)是增長不平衡的一年，意味著政策的不確定性和分歧將會加劇。

　　美聯(lián)儲加息需要什么條件？

　　美銀經(jīng)濟團隊表示，當前的聯(lián)邦基金利率仍具限制性，要想關(guān)于加息的討論會提上日程，“門檻會很高”，可能需要核心PCE物價指數(shù)同比增速超過3%+長期通脹預(yù)期失控。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國11月PCE物價指數(shù)同比增2.4%，為7月以來最高水平；核心PCE物價指數(shù)同比增長2.8%，持平前值。

　　該行的利率團隊也發(fā)布報告稱，隨著美聯(lián)儲加息可能性放大、美債市場供需失衡進一步加劇，美債收益率仍有上行空間。

　　在報告中，該團隊將美債利率的預(yù)測區(qū)間全面上調(diào)50個基點，10年期美債收益率的預(yù)期值被上調(diào)至4.75%。

　　美銀利率團隊預(yù)計，如果10年期美債收益率在短時間內(nèi)快速飆升（例如因通脹抬頭或財政赤字擴大引發(fā)市場動蕩），可能會給美國經(jīng)濟和股市帶來沖擊，并增加經(jīng)濟衰退或滯脹的可能性。

　　該行的銀行團隊還補充稱，美債收益率水平的升高雖然一般會導(dǎo)致信貸質(zhì)量逐漸惡化，但如果就業(yè)市場保持彈性且美國GDP增長在2-3%范圍內(nèi)，預(yù)計信貸不會出現(xiàn)大范圍惡化。

　　該團隊預(yù)計，利率前景仍不明朗，預(yù)計接下來聯(lián)邦基金利率將將保持穩(wěn)定或小幅走低，10年期美債收益率則可能接近5%。