美國通脹繼續(xù)反彈 支撐本月降息

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年最后一次會(huì)議舉行在即，對于美聯(lián)儲(chǔ)12月是否降息，市場觀點(diǎn)并未完全達(dá)成一致。被廣泛視為美國“年內(nèi)最后一個(gè)重要數(shù)據(jù)”的11月CPI，同比增速稍稍上升至2.7%，核心CPI年率連續(xù)第三個(gè)月維持在3.3%，與預(yù)期一致。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來放緩降息節(jié)奏。因?yàn)楸M管美國勞動(dòng)力市場過熱等一些推升通脹的因素繼續(xù)消退，但不利于通脹回落的新阻力已經(jīng)出現(xiàn)，包括因當(dāng)選總統(tǒng)特朗普上任可能出現(xiàn)的關(guān)稅政策。

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局12月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比上漲2.7%，與市場預(yù)期持平，仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，前值為2.6%，維持了上月反彈的趨勢。

　　美國11月核心CPI同比上漲3.3%，與市場預(yù)期持平，前值為3.3%。環(huán)比看，美國11月CPI上漲0.3%，與市場預(yù)期持平，前值為0.2%。此前，美國10月CPI同比上漲2.6%，與市場預(yù)期持平，前值為2.4%。

　　伴隨著市場密切關(guān)注的美國CPI數(shù)據(jù)平穩(wěn)落地，美股三大指數(shù)盤前拉升。截至發(fā)稿，道瓊斯指數(shù)期貨（2412合約）漲0.1%，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲0.25%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨漲0.44%。現(xiàn)貨黃金震蕩走高，上沖2700美元/盎司。

　　展望未來，高盛預(yù)計(jì)未來一年內(nèi)通脹將進(jìn)一步放緩，未來幾個(gè)月CPI月度通脹率在0.2%-0.25%之間，但1月可能會(huì)略高，反映新年初價(jià)格上漲的少量推動(dòng)。研報(bào)認(rèn)為，汽車、住房租賃和勞動(dòng)力市場的再平衡將帶來進(jìn)一步的通脹減速，但醫(yī)療保健領(lǐng)域的“追趕式通脹”以及關(guān)稅政策升級可能帶來一定的抵消作用。

　　12月是否降息

　　美聯(lián)儲(chǔ)下一次貨幣政策會(huì)議將于12月17日—18日舉行，這也是2024年美聯(lián)儲(chǔ)最后一次議息會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周的講話中，為潛在的降息路徑節(jié)奏放緩釋放了進(jìn)一步信號(hào)?！昂孟⑹?，在試圖找到中性利率時(shí)，我們可以更加謹(jǐn)慎一點(diǎn)。”目前聯(lián)邦基金期貨定價(jià)顯示，12月降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)接近充分定價(jià)。

　　“對于美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議，市場主流觀點(diǎn)目前主要分為降息25個(gè)基點(diǎn)和暫停降息兩大陣營?！被ㄆ旒瘓F(tuán)在近日發(fā)布的報(bào)告中表示，但美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的門檻很高，需要11月新增就業(yè)崗位達(dá)到30萬以上，并且11月核心通脹大幅超出預(yù)期。

　　摩根大通則表示，本月的CPI數(shù)據(jù)可能是今年以來最沒有“影響力”的數(shù)據(jù)。該行認(rèn)為，無論CPI數(shù)據(jù)走勢如何，都不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)將在下周降息25基點(diǎn)，后續(xù)更應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢。

　　德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·魯澤蒂（Matthew Luzzetti）判斷，美聯(lián)儲(chǔ)12月很可能再次降息25個(gè)基點(diǎn)，其后于2025年全年都將維持利率不變。理由是由于減稅推高增長和支出，而保護(hù)主義貿(mào)易計(jì)劃可能加劇價(jià)格上漲，令通脹處于2.5%以上水平?！懊绹涴ば哉仁姑缆?lián)儲(chǔ)在2025年考慮‘靠邊站’（不再繼續(xù)降息）?！必惾R德投資機(jī)構(gòu)主管讓·博伊文（Jean Boivin）說。

　　美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒明確表達(dá)了對12月降息的支持。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日，沃勒提出了“降息還是跳過？”的問題，并回答稱：“目前，我傾向于支持在12月的議息會(huì)議上降低政策利率?！蔽掷諒?qiáng)調(diào)，他將密切關(guān)注其他數(shù)據(jù)，并以此為依據(jù)決定是否降息。對于貨幣政策的發(fā)展方向，他認(rèn)為，美國貨幣政策和政策利率的中期方向是明確的，即降息。

　　不過，近期也有多名美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放了不急于降息的信號(hào)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利12月3日表示，目前還沒有降低利率的緊迫感，并強(qiáng)調(diào)官員們可以“仔細(xì)地調(diào)整”美國的貨幣政策。同日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆直言：“最早在本月暫停降息可能是合適的。”

　　明年通脹壓力將回升

　　市場分析人士指出，通脹指標(biāo)漲幅近期出現(xiàn)向上趨勢，這凸顯當(dāng)下通脹壓力，而預(yù)計(jì)加劇通脹的新政策尚未開始實(shí)施，接下來通脹指標(biāo)存在進(jìn)一步升高的可能性。美國銀行全球研究部美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·朱諾認(rèn)為，美國個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)漲幅連續(xù)兩個(gè)月高得“讓人不適”，顯示出通脹困在美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)之上的跡象，這“無疑會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)重新評估其對通脹和貨幣政策的展望”。

　　美國財(cái)政部部長耶倫12月10日表示，如果新一屆美國政府實(shí)施其加征關(guān)稅的計(jì)劃，可能會(huì)破壞美國截至目前在遏制通脹方面所取得的進(jìn)展，對美國經(jīng)濟(jì)一些領(lǐng)域的競爭力產(chǎn)生不利影響，并顯著提高美國家庭和企業(yè)的成本。耶倫還對美國財(cái)政的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。

　　特朗普此前在社交媒體上表示，自他上任首日起，美國就將對來自墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，直至毒品與非法移民問題得到有效解決。這一表態(tài)令美國對主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅的可能性陡然升高。

　　美國蒙茅斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、前紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行高級主管理查德·羅伯茨表示，有充足證據(jù)顯示通脹仍舊在被經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)吸收并開始逐漸顯現(xiàn)出來。針對于此，加大能源生產(chǎn)和減少監(jiān)管政策可能有助于緩解通脹壓力。

　　羅伯茨表示，美國通脹的整體走勢是向上的，到2025年年底，美國通脹預(yù)計(jì)為3%左右。因而，美聯(lián)儲(chǔ)在明年制定貨幣政策時(shí)將會(huì)變得非常棘手，在實(shí)施貨幣政策方面也會(huì)遇到一些問題。

　　馬修·盧澤蒂日前接受媒體采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)12月很可能再次降息25個(gè)基點(diǎn)，其后于2025年全年都將維持利率不變。他說，由于減稅推高增長和支出，而保護(hù)主義貿(mào)易計(jì)劃可能加劇價(jià)格上漲，令通脹處于2.5%以上水平。

　　此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月4日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了今年最后一份全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告（俗稱“褐皮書”）。褐皮書顯示，在物價(jià)方面，美國聯(lián)邦各轄區(qū)物價(jià)溫和增長，企業(yè)預(yù)計(jì)未來物價(jià)增速有望保持在目前水平。但也有轄區(qū)的企業(yè)認(rèn)為，未來可能對海外商品加征關(guān)稅，這將對通脹上行構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。