“哈里斯交易”逆襲？

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報道：

摘要

美國“大選日”倒計(jì)時不足一周。提前投票結(jié)果顯示，哈里斯仍領(lǐng)先特朗普。經(jīng)驗(yàn)上，提前投票的預(yù)測效果存疑，選情仍然焦灼，結(jié)果仍不確定。若特朗普“意外”敗選，需關(guān)注哪些風(fēng)險？

熱點(diǎn)思考：哈里斯的“逆襲”？基于提前投票結(jié)果的分析

（一）美國大選倒計(jì)時不足一周，特朗普勝率下跌，提前投票仍落后

美國大選倒計(jì)時不足一周，提前投票結(jié)果中，民主黨仍具有優(yōu)勢。截至11月2日，選民已投出6700萬張選票，其中民主黨注冊選民占比41%，共和黨占比40%。關(guān)鍵搖擺州中，賓夕法尼亞、密歇根及威斯康星均顯示民主黨注冊選民占比更大，其中賓州達(dá)57%，領(lǐng)先24個點(diǎn)。

提前投票處于劣勢，特朗普的民調(diào)及勝率出現(xiàn)下跌。10月底以來，特朗普競選團(tuán)隊(duì)接連受到負(fù)面影響，包括競選爭議性言論、涉嫌操縱博彩市場、提前投票劣勢等。特朗普勝選概率由升轉(zhuǎn)跌，截至11月2日已降至52%，哈里斯勝率則抬升至52%，雙方勝率再度打平。

（二）提前投票的預(yù)測效果存疑，選情仍勢均力敵，不確定性仍高

提前投票對最終選舉結(jié)果的預(yù)測能力較差?？傮w而言，最近兩次選舉中，提前投票對選舉結(jié)果的預(yù)測準(zhǔn)確率僅為38%和50%。且今年美國提前投票選民占比僅約33%，近七成選民尚未投票。提前投票僅統(tǒng)計(jì)選民的注冊黨派，但不代表實(shí)際投票結(jié)果，兩黨各有約5%的選民會投票給對方黨派。

與2020年相比，今年共和黨在提前投票環(huán)節(jié)的劣勢有所收窄，選情仍勢均力敵，不確定性較大。2020年，民主黨注冊選民占比達(dá)43%，領(lǐng)先共和黨6個百分點(diǎn)，賓州提前投票領(lǐng)先幅度更是高達(dá)到45個點(diǎn)。但2024年，民主黨的領(lǐng)先幅度已壓縮至1個點(diǎn)，雙方差距明顯降低。

（三）若特朗普“意外”敗選，需關(guān)注哪些風(fēng)險？

若特朗普“意外”敗選，需警惕“國會山?jīng)_擊2.0”。若哈里斯取勝，需關(guān)注2021年1月國會山?jīng)_擊重演的可能性。短期內(nèi)，政治沖突或造成信心及預(yù)期走弱，若疊加債務(wù)上限問題，或?qū)㈦A段性影響美國經(jīng)濟(jì)增長，前期的“特朗普交易”或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

若選舉結(jié)果有爭議，候選人要求重新計(jì)票，或延長市場的“混沌”狀態(tài)，增加波動率。我們預(yù)計(jì)北京時間11月6日中午至11月7日凌晨或可得知大選結(jié)果。但也存在不確定性因素，一是加州等地區(qū)仍允許郵寄選票在大選日后抵達(dá)；二是若選舉結(jié)果有爭議，候選人可要求重新計(jì)票。

正文

美國“大選日”倒計(jì)時不足一周。提前投票結(jié)果顯示，哈里斯仍領(lǐng)先特朗普。經(jīng)驗(yàn)上，提前投票的預(yù)測效果存疑，雙方競爭格局仍然勢均力敵，結(jié)果仍不確定。若特朗普“意外”敗選，需關(guān)注哪些風(fēng)險？

（一）美國大選倒計(jì)時不足一周，特朗普勝率下跌，提前投票仍落后

美國大選進(jìn)入倒計(jì)時階段，提前投票結(jié)果顯示，民主黨仍具有優(yōu)勢。今年全美共47個州允許提前投票，選民可通過郵寄、提前現(xiàn)場投票等方式進(jìn)行投票。截至11月2日，參考美國全國廣播公司(NBC)數(shù)據(jù)，美國選民已投出6700萬張?zhí)崆斑x票，其中民主黨注冊選民占比41%，共和黨注冊選民占比40%，民主黨仍具有優(yōu)勢。鐵銹帶三州里，賓夕法尼亞、密歇根及威斯康星均顯示民主黨注冊選民占比更大，其中賓州達(dá)57%，領(lǐng)先共和黨選民24個百分點(diǎn)。

提前投票表現(xiàn)落后，特朗普民調(diào)及勝率再次出現(xiàn)下跌。10月底，特朗普團(tuán)隊(duì)接連受到競選爭議性言論、博彩市場操縱質(zhì)疑、提前投票劣勢的負(fù)面影響，勝率由升轉(zhuǎn)跌，截至11月2日已降至52%，哈里斯勝率則抬升至52%，雙方勝率再度持平。搖擺州方面，哈里斯11月2日在威斯康星、密歇根的支持率再次領(lǐng)先特朗普，較10月27日當(dāng)周出現(xiàn)改善。

選民投票熱情和競選資金也顯示共和黨或處于劣勢。相較于前兩輪大選，2024年選民投票熱情有所改善，民主黨選民達(dá)到77%，但共和黨僅為67%。競選資金方面，共和黨落后幅度較大。截至11月2日，哈里斯已籌集近10億美元競選資金，支出規(guī)模達(dá)8.8億美元。特朗普僅籌集4億美元，支出規(guī)模3.6億。

（二）提前投票的預(yù)測效果存疑，選情仍勢均力敵，不確定性仍高

歷史上看，提前投票對最終選舉結(jié)果的預(yù)測能力較差。2020年之前，美國大選提前投票的使用率較低，因而有效數(shù)據(jù)較為有限，我們以2016及2020年兩次美國大選的部分州的可得數(shù)據(jù)進(jìn)行分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，兩次選舉中，提前投票對選舉結(jié)果的預(yù)測準(zhǔn)確率僅為38%和50%。

除此之外，提前投票可能也存在代表性不足問題。首先，提前投票選民在全體選民中的比例相對較低，可能無法全面反映整個選民的意愿。截至11月1日，今年美國提前投票選民占比僅約33%，近七成選民尚未投票。在關(guān)鍵搖擺州如威斯康星（38%）、密歇根（34%）和喬治亞（20%），提前投票選民比重也較低。其次，提前投票的選民樣本呈現(xiàn)出明顯的偏向性，主要集中在民主黨的選民中。2020年，民主黨的提前投票者占比達(dá)到60%，而共和黨選民的只有32%，得出的結(jié)果自然偏向民主黨。

提前投票主要統(tǒng)計(jì)選民的注冊黨派，但黨派不代表實(shí)際投票結(jié)果。選舉制度規(guī)定，選舉日前不得公布提前投票結(jié)果。提前投票僅能統(tǒng)計(jì)選民的所屬黨派，但兩黨各有約5%的選民會投票給對方黨派，選民黨派未必能代表實(shí)際投票結(jié)果。

與2020年相比，今年共和黨在提前投票領(lǐng)域的劣勢也有所改善，雙方競爭格局仍然勢均力敵，不確定性較大。2020年，提前投票結(jié)果顯示，民主黨注冊選民占比達(dá)43%，領(lǐng)先共和黨6個百分點(diǎn)，賓州的領(lǐng)先幅度達(dá)到45個點(diǎn)。但2024年，民主黨的領(lǐng)先幅度已壓縮至1個點(diǎn)，雙方差距明顯降低。賓州、亞利桑那、北卡、內(nèi)華達(dá)州等搖擺州的差距也不同程度減弱，主因?yàn)楣埠忘h今年呼吁選民積極參與提前投票。

（三）若特朗普“意外”敗選，需關(guān)注哪些風(fēng)險？

由于兩黨支持率差距較低，若特朗普意外敗選，需警惕“國會山?jīng)_擊2.0”。參考皮尤研究的數(shù)據(jù)，若特朗普意外敗選，或難以接受失敗結(jié)果。2020年特朗普選舉失利后，接連發(fā)起選舉訴訟、引發(fā)國會山?jīng)_擊，導(dǎo)致市場波動增加，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱。若“國會山?jīng)_擊2.0”重演，短期內(nèi)需關(guān)注美國國內(nèi)政治沖突加大的風(fēng)險，特朗普交易引起的美元走強(qiáng)、美債收益率上漲或同樣面臨走弱可能。

若出現(xiàn)選舉結(jié)果爭議，候選人要求重新計(jì)票，或?qū)е逻x舉結(jié)果公布時間推遲。2020年大選，選舉日為11月3日，但受疫情及郵寄選票影響，選舉結(jié)果推遲至11月7日才得以公布。今年美國部分州允許提前處理郵寄選票，結(jié)果公布時點(diǎn)或更早，我們預(yù)計(jì)今年北京時間11月6日中午至11月7日凌晨或可得知選舉結(jié)果。但也存在不確定性因素，一是加州等地區(qū)仍允許郵寄選票在大選日后抵達(dá)；二是，若出現(xiàn)選舉結(jié)果爭議，候選人可要求重新計(jì)票，推遲選舉結(jié)果公布時間，或?qū)е率袌鎏幱谳^高不確定性狀態(tài)。?????????