美國財(cái)政部：全球最大影子銀行

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報(bào)道：

影子銀行被認(rèn)為是2008年金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住敝?，如今，美國?cái)政部也被媒體扣上了這個(gè)帽子。

美東時(shí)間8月20日周二，媒體評論稱，美國財(cái)政部事實(shí)上就是影子銀行，而且是世界上最大的影子銀行，因?yàn)樗l(fā)行順周期的主權(quán)債務(wù)，回購市場的深度和流動性不斷增加。媒體同時(shí)警告，相比傳統(tǒng)的政府債務(wù)過剩相關(guān)的擠出效應(yīng)，財(cái)政緊縮給股市帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大。

上述評論指出，2016年是美國財(cái)政政策與二戰(zhàn)后時(shí)期割裂的一年。那一年，美國經(jīng)濟(jì)依然在增長，政府的財(cái)政赤字卻增加。政府的赤字從未回落，目前約為 1.5萬億至2萬億美元，預(yù)計(jì)多年內(nèi)都不會下降。由于回購的貨幣性不斷增強(qiáng)，可用抵押品的激增推動了杠桿率的上升，并支撐了資產(chǎn)價(jià)格。

按照中國監(jiān)管部門首份全面分析影子銀行的報(bào)告——《中國影子銀行報(bào)告》的定義，影子銀行是指常規(guī)銀行體系之外的各種金融中介業(yè)務(wù)，它以非銀行金融機(jī)構(gòu)為主要載體，在功能上，對金融資產(chǎn)的信用、流動性、期限等風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行轉(zhuǎn)換。它扮演著“類銀行”的角色，卻游離于審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管和救助體系之外，構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大隱患。

今年，除了美國長期財(cái)政赤字，美國財(cái)政部的大舉發(fā)債行動也成為抨擊對象。財(cái)政部發(fā)債對美聯(lián)儲的影響越來越受到重視。今年1月華爾街見聞提到，當(dāng)月公布的美國聯(lián)邦政府2024財(cái)年第一季度財(cái)政赤字超過5000億美元，同比增長21%。其中12月赤字達(dá)1290億美元，同比暴增52%。高負(fù)債和2023年利率走高使美國財(cái)政付息壓力創(chuàng)1996年以來新高，美聯(lián)儲可能因此被迫提前轉(zhuǎn)向降息。

上月，2006年準(zhǔn)確預(yù)測美國次貸危機(jī)爆發(fā)的“末日博士”魯比尼（Nouriel Roubini）又語出驚人，他參與主筆的上月發(fā)布論文《激進(jìn)國債發(fā)行與貨幣政策角力》指責(zé)，美國財(cái)政部通過操縱美國國債發(fā)行降低整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際借貸成本。

該論文討論了美國財(cái)政部如何通過激進(jìn)發(fā)行國債（ATI）發(fā)揮“隱形量化寬松（QE）”的作用。文章認(rèn)為，過去一年，ATI一直是市場的主要推力，這種國債發(fā)行造成了超過8000億美元的中長期息票債務(wù)缺口，已將10年期美債的收益率壓低了25個(gè)基點(diǎn)，起到了和美聯(lián)儲一次性降息100個(gè)基點(diǎn)或四次25個(gè)基點(diǎn)降息同等的效果。這幾乎抵消了去年美聯(lián)儲所有的加息。

此后媒體指出，魯比尼的文章呼應(yīng)了最近多名美國共和黨政界人士對美國財(cái)政部長耶倫的抨擊。這些批評聚焦于美國財(cái)政部去年11月采取的一項(xiàng)舉措，即放緩增加發(fā)行長期美國國債，轉(zhuǎn)而更多依賴短期票據(jù)。批評者認(rèn)為，此舉是為了壓低長期的借貸成本，在今年11月美國大選前提振經(jīng)濟(jì)。換句話說，為拜登的民主黨政府刷好感、拉選票。

上月末，耶倫在魯比尼上述論文發(fā)布后堅(jiān)決否認(rèn)了操縱美債的指責(zé)。耶倫說，魯比尼的論文提出了“一種旨在讓金融狀況寬松的策略”，“我可以100%向你保證，這種策略根本不存在。我們（美國財(cái)政部）從來沒有討論過任何類似的事?！?/p>

本月，魯尼比又和以上論文的聯(lián)合作者Stephen Miran共同發(fā)布了專欄文章，題為“美國財(cái)政部的幕后刺激計(jì)劃正在阻礙美聯(lián)儲”。文章稱，美國財(cái)政部的發(fā)債政策已成為一種有力的政策寬松形式。通過縮短發(fā)債期限從而降低長期利率，財(cái)政部提供了相當(dāng)于美聯(lián)儲降息100個(gè)基點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)刺激，阻礙了聯(lián)儲遏制通脹的努力。?????????