靜若處子、動(dòng)如瘋狗

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報(bào)道：

靜若處子、動(dòng)如瘋狗。

用這八個(gè)字來(lái)形容近期的市場(chǎng)再合適不過(guò)了。

周一，全球股市從亞太市場(chǎng)開(kāi)始，陸續(xù)經(jīng)歷了一場(chǎng)“大屠殺”。

日本股市率先引領(lǐng)跌幅，日經(jīng)225指數(shù)期貨和東證指數(shù)期貨盤(pán)中均多次觸發(fā)熔斷機(jī)制，一度暫停交易。日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)跌12.4%，創(chuàng)下了最近34年來(lái)最大單日跌幅。

上一次日股經(jīng)歷如此大幅度的跌幅，還要追溯到2011年日本福島核事故發(fā)生后，再往前則要追溯到2008年的全球金融海嘯期間，都不及本次跌幅。

在日本股市影響下，亞太區(qū)其他市場(chǎng)也慘烈下跌。歐美市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，同樣未能幸免，恐慌情緒不斷發(fā)酵。

今天看到的市場(chǎng)，是這樣“綠油油”的一大片。

全球股市大跌，帶動(dòng)外匯市場(chǎng)朝著避險(xiǎn)情緒的方向發(fā)酵。

截至周一，日元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四天的大幅上漲，筆者認(rèn)為一是受益于全球避險(xiǎn)情緒的發(fā)酵，大量Carry資金回流低息貨幣；二是在長(zhǎng)期以來(lái)形成的日元貶值與日股上漲的強(qiáng)相關(guān)性下，日股下跌促成了日元的大幅上漲。

人民幣也成為避險(xiǎn)情緒發(fā)酵的受益者，日元走強(qiáng)明顯對(duì)人民幣升值起到帶動(dòng)作用。

是什么在引起市場(chǎng)恐慌

不禁要問(wèn)，是什么在引起市場(chǎng)的恐慌？

首先，“薩姆法則”的觸發(fā)，加劇了市場(chǎng)交易衰退熱情。

“薩姆法則”指出，當(dāng)過(guò)去12個(gè)月的三個(gè)月移動(dòng)平均失業(yè)率比其最低點(diǎn)高出0.5個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)。這個(gè)指標(biāo)自1970年以來(lái)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率達(dá)到100%。本次7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，失業(yè)率上升到4.3%，已經(jīng)觸發(fā)了薩姆法則的經(jīng)濟(jì)衰退警報(bào)。

在這樣的背景下，大量金融機(jī)構(gòu)上調(diào)了衰退風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。例如，高盛上調(diào)美國(guó)“衰退風(fēng)險(xiǎn)”至25%。外資銀行對(duì)降息的預(yù)期也開(kāi)始變得激進(jìn)起來(lái)：摩根大通預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)料將在9月和11月各降息50個(gè)基點(diǎn)，此后每次會(huì)議均降息25個(gè)基點(diǎn)；花旗預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和11月的會(huì)議上分別降息50個(gè)基點(diǎn)，并在12月的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)關(guān)注的明顯地從通脹轉(zhuǎn)向了衰退風(fēng)險(xiǎn)。仿佛在向美聯(lián)儲(chǔ)喊話(huà)：再不降息，一切就都來(lái)不及了。

其次，恐慌性大舉撤退，加劇了預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。

股市的大幅下跌，導(dǎo)致大量頭寸踩踏出逃，同時(shí)，波動(dòng)率上升，也導(dǎo)致大量外匯套息交易平倉(cāng)止損。當(dāng)大家都在恐慌性出逃，流動(dòng)性問(wèn)題凸顯出來(lái)，往往加劇危機(jī)的自我實(shí)現(xiàn)。

從數(shù)據(jù)上看，或許，經(jīng)濟(jì)惡化的程度并沒(méi)有想象中那么糟糕，但當(dāng)大家都在逃跑時(shí)，情緒的傳染，使得這一敘事邏輯變得更加可信，預(yù)期不斷向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化。

如果，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)被迫在本月內(nèi)降息，資產(chǎn)價(jià)格的下跌只怕會(huì)更加嚴(yán)重，引發(fā)更大范圍的恐慌。

巴菲特大幅砍倉(cāng)蘋(píng)果和日央行在這樣的背景下要加息，可能只是打破長(zhǎng)期市場(chǎng)平衡的一個(gè)導(dǎo)火索。

刀駕脖子上的美聯(lián)儲(chǔ)

現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)，仿佛有一把快刀架在脖子上。

周一，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在一周內(nèi)降息25BP的可能性竟達(dá)到了60%。更不斷有謠言傳出，美聯(lián)儲(chǔ)要召開(kāi)緊急會(huì)議立刻降息。

市場(chǎng)好像向美聯(lián)儲(chǔ)喊話(huà)，不降息，我就跌給你看。

不管美聯(lián)儲(chǔ)是有一肚子的無(wú)奈，還是本來(lái)就愿意做這個(gè)順?biāo)浦鄣纳?。我們要思考的是，現(xiàn)在的市場(chǎng)是否定價(jià)過(guò)頭了？

筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上沒(méi)有充足證據(jù)去證明衰退，單個(gè)月的數(shù)據(jù)很難說(shuō)明太多，美聯(lián)儲(chǔ)也大概率不會(huì)對(duì)任何一份報(bào)告反應(yīng)過(guò)度，而是會(huì)找出更充分的證據(jù)，并“穩(wěn)定”的行動(dòng)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比周一晚表示，美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)不是對(duì)一個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)做出反應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策任務(wù)與股市無(wú)關(guān)。

從市場(chǎng)定價(jià)的角度，剩余三次會(huì)議上降息128bps的預(yù)期，著實(shí)是有些過(guò)頭了。

但從市場(chǎng)情緒的角度，情緒一旦發(fā)酵，往往一發(fā)而不可收拾，總是需要時(shí)間去消化的。筆者仍清晰的記得去年末非農(nóng)、CPI連續(xù)低于預(yù)期時(shí)，市場(chǎng)如何將2024年降息預(yù)期打到7次以上，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間消化，才慢慢回到點(diǎn)陣圖“路線(xiàn)”當(dāng)中。

讓我們?cè)倏匆谎郛?dāng)前的技術(shù)指標(biāo)，三根大陰線(xiàn)，謹(jǐn)慎抄底。

最后，老板教導(dǎo)我們：市場(chǎng)就如人遛狗，一開(kāi)始人牽著狗走，嫌棄狗走的太慢。而一旦狗發(fā)瘋，人往往是拽不住的，只能被狗牽著走。

一言以蔽之，順勢(shì)而為。?????????