“中生代”鄭磊疾呼：醫(yī)藥股有長期向上的期權(quán)，基本面已改善，消費醫(yī)療是最好賽道

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報道：

醫(yī)藥股近年表現(xiàn)，只能用“一路向南”形容。

連帶著似乎里面的基金經(jīng)理，也如同一個籃子的雞蛋，分不出能力高低。

但其實，這個行當?shù)摹八焙苌?，不同研究水平和資源稟賦也是有差異的。

行業(yè)的低潮期，也是鑒別“臉盆”還是“嬰兒”，“櫝”還是“珠”的重要時刻。

匯添富的鄭磊日前在一場活動上表示，從歷史上來看，往往機構(gòu)低配，大家好像不關(guān)注的時候，（醫(yī)療行業(yè)）長期的機會也在顯現(xiàn)出來。

這個判斷，顯示了他個人對行業(yè)的堅持。

部分金句：

1、在醫(yī)藥里，大家永遠不用擔心需求，擔心的是公司是不是具備好的卡位，好的競爭優(yōu)勢，以及能把需求轉(zhuǎn)換成為報表的能力。

2、下一階段政策上面會有邊際上的很重要的改善信號，重心從從過去的對藥品和耗材價格體系的梳理，會慢慢逐步轉(zhuǎn)移到對醫(yī)療服務價格的重新的體系梳理。

3、中國的工程師紅利不僅是體現(xiàn)在新能源上，不僅體現(xiàn)在其他制造業(yè)上，同樣也體現(xiàn)在醫(yī)藥上。

4、過去一年，醫(yī)療行業(yè)里真實“落地”的政策不是很多，大多數(shù)還是市場自己“杯弓蛇影”。

醫(yī)藥長期機會或在顯現(xiàn)

鄭磊表示，醫(yī)藥股現(xiàn)在整體的行情相對比較平淡，這是基金不停做減配的結(jié)果。

從持倉看，基金持倉從超配一度十幾個點；到現(xiàn)在是變成低配，最新的中報數(shù)據(jù)顯示，扣除醫(yī)藥基金，大概全行業(yè)配置醫(yī)藥股6個點左右（低配）。

這背后的原因是，醫(yī)藥股曾經(jīng)有段時間特別輝煌，導致了現(xiàn)在需要消化一陣、沉寂一陣。

2020年，疫情當時給醫(yī)藥板塊注入了兩劑“強心劑”。

一是很多醫(yī)藥子行業(yè)業(yè)績得到了快速的提升，甚至爆發(fā)式增長。

二是外部沖擊下，醫(yī)藥行業(yè)相對的比較優(yōu)勢也凸顯出來。

“本身好，加上比別人好”，醫(yī)藥在2020到2021年某一段時間，得到了機構(gòu)的大幅超配。

但反過來，近兩年，醫(yī)藥股里受“突發(fā)因素”影響的業(yè)績動量越來越少。

與其他行業(yè)相比，業(yè)績增長不如其他公司?！按讼碎L”之下，醫(yī)藥現(xiàn)在看上去好像無人問津。

但是，鄭磊認為，反過來說，這背后也往往又有機會。

從歷史上來看，往往機構(gòu)低配，大家好像不是那么關(guān)注的時候，長期的機會也在顯現(xiàn)出來。

政策面暖風開始吹

鄭磊表示，醫(yī)藥股的估值、波動性，和政策的關(guān)系度還真挺大的。

過去每一年但凡有點政策壓力，醫(yī)藥板塊里不管與政策相不相關(guān)，都會呈現(xiàn)整體比較大的調(diào)整壓力。

因此在醫(yī)藥股整體的方向判斷上，對政策還是要有比較大的敏感度。

現(xiàn)在他感覺醫(yī)藥的政策在慢慢好轉(zhuǎn)，而且出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性改善的機會。

他認為，下一階段政策上面會有邊際上的很重要的改善信號，重心從過去的對藥品和耗材價格體系的梳理，會慢慢逐步轉(zhuǎn)移到對醫(yī)療服務價格的重新的體系梳理。

未來的醫(yī)療服務的價格會出現(xiàn)向體現(xiàn)醫(yī)生價值的方向調(diào)整，信號傳遞出來以后，感受就會不一樣了。

提價的幅度或者范圍未來慢慢的去跟蹤，方向性的東西它已經(jīng)開始出現(xiàn)了。

從去年8月份到今年的前段時間，醫(yī)保局都出了一些關(guān)于醫(yī)療服務重新定價的文件，他認為這體現(xiàn)了政策上轉(zhuǎn)暖的信號。

醫(yī)藥不會公益化

鄭磊發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)公益性的話題，去年7月份以后大家談論特別多。

但回顧過去一年，醫(yī)療行業(yè)里真實“落地”的政策不是很多，大多數(shù)還是市場自己“杯弓蛇影”。

醫(yī)藥確實和民生很相關(guān)，他認為出現(xiàn)這種擔憂是合乎情理的。但是，到現(xiàn)在為止，這個聲音可以暫告一段落，甚至可以畫上一個句號。

關(guān)于資本在醫(yī)療領(lǐng)域最集中的話題是民營醫(yī)院。前段時間這個領(lǐng)域的一些龍頭公司再融資已經(jīng)落地，同時這個領(lǐng)域的一些公司上市IPO也得以順利進行。

所以，他認為，民營資本在民營醫(yī)療領(lǐng)域的爭議告一段落。

醫(yī)療領(lǐng)域核心要點還是在于供給滿足不了需求的提升，還是供不應求的狀態(tài)，需要一些優(yōu)質(zhì)的供給來幫助行業(yè)的發(fā)展。

所以民營醫(yī)療補充性的這種角色，沒有發(fā)生任何變化。

所以他非常有信心的，醫(yī)療不會被公益化，依然還會有比較好的超額收益的存在。

最看好消費醫(yī)療

在鄭磊看來，未來，（醫(yī)藥）行業(yè)還是主要是依靠創(chuàng)新的拉動，依靠新興消費的拉動。

行業(yè)最大的需求來自于，每個人作為社會的一部分，追求健康，追求本身生命的需求是源源不斷的。

海外在相同的創(chuàng)新方向上的投入也是持續(xù)不斷的，無非就是增速快慢而已。

所以，他認為，更多關(guān)注到本身是不是有企業(yè)能夠做出更好的產(chǎn)品，更創(chuàng)新的產(chǎn)品。

在他看來，未來醫(yī)藥主要關(guān)注三大方向。

一是消費醫(yī)療。他認為，從長期來看是最好的一個賽道。

二是創(chuàng)新藥和器械，過去幾年，他見證了很多企業(yè)慢慢成長。

雖然有時股價跑得快了一點，但是不能忽略這些企業(yè)確實在往上走，很多中國的創(chuàng)新藥公司，真的在賺美元的錢了。這一點是在5年以前可能還想不到，但是現(xiàn)在真實在發(fā)生了，而且銷售預期不斷在往上調(diào)。

三是高端制造。中國的工程師紅利不僅是體現(xiàn)在新能源上，不僅體現(xiàn)在其他制造業(yè)上，同樣也體現(xiàn)在醫(yī)藥上。

他還表示，一些CXO的股票，股價表現(xiàn)不好，但背后有很多人性的或者行業(yè)自身內(nèi)部周期調(diào)整原因，本身大的產(chǎn)業(yè)邏輯是沒有發(fā)生變化的。

他依然有信心能看到很多新的一些需求拉動的公司，未來幾年增長還是會非常好。

具體來說，在醫(yī)療消費里，鄭磊比較看好眼科、醫(yī)美賽道。創(chuàng)新里看好創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械。此外，CXO里面，有新技術(shù)驅(qū)動的，有二次增長曲線的一些公司，也是他比較看好的。

低估值+多頭期權(quán)

鄭磊對醫(yī)藥股板塊暫時有幾個判斷：

第一，政策角度，處在相對比較底部的位置，而且邊際有改善的信號。

第二，不管是中觀數(shù)據(jù)，還是上市公司自身的增長來看，行業(yè)基本面不錯。

第三，現(xiàn)在整個板塊估值，機構(gòu)配置水平，都處在歷史比較低的位置。

第四，未來有向好的期權(quán)，市場對此預期也不是很充分。

所以，他認為，長期來看，醫(yī)藥是處在比較好的位置。

下半年來說，現(xiàn)在能篩選下來具有比較好的成長性的，包括醫(yī)療消費里的眼科、醫(yī)美；創(chuàng)新藥，港股的部分醫(yī)藥公司等。不管是從自身的公司狀況，還是從市場的估值也好，都處在比較好的位置。

他還認為，從下半年到明年，會有越來越多的中國的產(chǎn)品走向全球，他會去做一定的布局。

另外在全球制造業(yè)上面，他會繼續(xù)圍繞公司的卡位布局，主要聚焦的是制造業(yè)里一些比較優(yōu)秀的公司。

他表示，在醫(yī)藥里，大家永遠不用擔心需求，擔心的是公司是不是具備好的卡位，好的競爭優(yōu)勢，能把需求轉(zhuǎn)換成為報表的能力。

同樣很重要在于，他認為這幾個行業(yè)未來幾年的增速能保持不錯的水平，靜待花開。

他表示，現(xiàn)在市場關(guān)注度下來了，估值也下來了，但是這些方向的公司成長邏輯和短期增長的動能，并沒有發(fā)生太明顯的變化，甚至有些公司還在往好的方向在走，對醫(yī)藥未來的信心還是非常強的。

分化會繼續(xù)

鄭磊也表示，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的分化肯定會持續(xù)。

因為行業(yè)往上走，行業(yè)會分化，公司也一定會分化，因為本身內(nèi)部的行業(yè)，有些行業(yè)它慢慢進入到成熟期，有些行業(yè)可能剛進入成長期。

即便是同樣的行業(yè)也有分化。他以CXO舉例子，有的可能是做小分子的或者其他的，未來可能“卷”得嚴重一點；但是有的可能剛是切入到新的技術(shù)領(lǐng)域，成長性可能會更好。

同樣領(lǐng)域里不同的公司，資源稟賦，競爭要素又是不太一樣的。增長一定也是會分化的，所以行業(yè)分層、公司分層這肯定是仍然會持續(xù)發(fā)生的。

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