假如Nvidia的泡沫破裂

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報(bào)道：

沒人說得清美股有多么依賴Nvidia堅(jiān)挺的股價(jià)，更沒人說得清Nvidia的營收有多么依賴中國大陸這個(gè)“市場”，因?yàn)閺拿绹隹诠苤频囊暯嵌?，這個(gè)市場本應(yīng)該是“不存在”的。

但當(dāng)Eugene Cheah在2024年10月11日寫下那篇$2 H100s: How the GPU Rental Bubble Burst后，Nvidia堅(jiān)挺的股價(jià)就走向了松動(dòng)的開端。

10月17日，這篇文章的中文版開始流傳；10月21日，H100租賃價(jià)格腰斬的消息已經(jīng)出現(xiàn)在中文的資本市場媒體上。實(shí)際上，8美元/小時(shí)到2美元/小時(shí)不只是腰斬，而是斬向了腿肚子。

正如作者反復(fù)提及，基建投資并非終端需求，而只是中間需求，如果沒有終端需求的承接，任何基建投資都是不可持續(xù)的。

過去一年來，N卡已經(jīng)從AI算力的科技硬件產(chǎn)品，快速蛻變?yōu)橘Q(mào)易融資標(biāo)的，而這個(gè)“需求”首先來自于G2的科技競爭，將本來是AI企業(yè)側(cè)的市場需求，推向了“國家科技安全競品”的高度。賣鏟人，以及為賣鏟融資的中間商，都盆滿缽滿，但時(shí)至今日，擊鼓傳花的各位，真的挖到金礦了嗎？

泡沫是周期的一環(huán)，正如Big Short中，最初并不是從資本市場發(fā)現(xiàn)了問題，而是從連陪酒女郎都能貸款買5套房而發(fā)現(xiàn)了問題。正所謂，春江水暖，鴨掌先知。

N卡租賃價(jià)格的小腿斬意味著作為基建投資的中間需求不可能再無視終端需求而“永遠(yuǎn)漲下去”，正如京滬的房價(jià)不可能無視高薪收入階層的收入崩塌而繼續(xù)漲下去。這個(gè)過程一旦開始，就是連滾帶爬，看誰跑得快。

美國的反應(yīng)遲緩，可能是因?yàn)?，大機(jī)構(gòu)需要“先走一步”；也可能是因?yàn)?，在“出口管制合?guī)”這個(gè)障眼法下，各方分析都不能把一個(gè)本不應(yīng)該存在的市場納入分析框架中。

假如，N卡的泡沫就這么破了，人們會(huì)怎樣評價(jià)無限制擴(kuò)大出口管制的民主黨和雷蒙多呢？有沒有可能，在美國選戰(zhàn)最后這半個(gè)多月，這個(gè)泡沫就真的開始破了呢？畢竟，相比出口管制，川普是更熱愛關(guān)稅的。

要知道，就在前段時(shí)間，川普當(dāng)著全美最重量級的CEO和投資者們，講出口管制只是談判的砝碼，如果你無法取消管制，就不再是砝碼時(shí)，獲得了熱烈的掌聲回應(yīng)。

這是一個(gè)奇怪的時(shí)刻。美國經(jīng)濟(jì)以美股堅(jiān)挺為風(fēng)向標(biāo)和信心源，而當(dāng)前的美股是以科技七姐妹為支撐，七姐妹中，又以Nvidia最為中堅(jiān)，Nvidia的堅(jiān)挺恐怕有一半原因來自中國大陸，也就是，中國大陸的科技基建中間需求最終影響著美國經(jīng)濟(jì)。說好的G2斗爭呢？說好的decouple、derisk呢？

電商時(shí)代，大洋彼岸的投資者豪擲百億補(bǔ)貼此岸平臺，讓此岸人民享受低價(jià)福利；AI時(shí)代，此岸的科技基建反補(bǔ)貼回去，堅(jiān)挺了美股，維系了彼岸人民的養(yǎng)老金。真是冤冤相報(bào)，好不快活。

假如，Nvidia的本輪泡沫就這樣破掉，接下來，會(huì)發(fā)生什么呢？這個(gè)連鎖反應(yīng)究竟有多深遠(yuǎn)？恐怕這些才是諸位分析師，需要熬夜思考的問題吧。

記錄一下這個(gè)特別的時(shí)刻。

以上。?????????