日元跌的蹊蹺！

激石Pepperstone(http://wargoo.com/)報道：

隨著日元跌破160關(guān)口，其下跌似乎已經(jīng)無法單單用美日利差來解釋。

如圖所示，5月中旬以來，日元走勢和美日利差已經(jīng)完全背離，顯示出背后還有更多因素在起作用。

6月28日，高盛發(fā)布研報，就當(dāng)前日元“無法解釋”的走勢，列舉了目前幾個較為主流的說法進(jìn)行了分析。

1.日本大型機(jī)構(gòu)減少外匯對沖

在今年6月美聯(lián)儲公布的最新點陣圖中，F(xiàn)OMC委員們把今年降息次數(shù)的中位數(shù)預(yù)期從3月時的3次降到了只有1次，重挫降息預(yù)期；同月，日本央行議息會議比預(yù)期顯得更為鴿派。

報告稱，這兩重因素可能推升投資者尤其是大型機(jī)構(gòu)投資者更多地買入美元、賣出日元，加速日元的貶值。

2.日本財務(wù)省干預(yù)空間受限

報告表示，市場上還流傳一個說法，即日本最近被列入了美國財政部的貨幣實踐 "監(jiān)控名單"，因此日本財務(wù)省的進(jìn)一步干預(yù)行為被限制。

高盛同時指出，這一觀點的說服力還有待論證，因為這一說法指向的時間是6月20日，并無法解釋在此之前的日元走軟，況且從外匯管理的角度來看，日本政府的干預(yù)措施應(yīng)該是可接受的。

3.YCC結(jié)束使日元對利率的敏感性降低

還有觀點認(rèn)為，日央行在3月退出負(fù)利率和YCC政策后，開啟了貨幣政策正?；拇箝T，因此日元在經(jīng)歷了這種“制度性”轉(zhuǎn)變后，與利率的關(guān)系會有所改變。

不過，高盛發(fā)現(xiàn)，自3月的日央行議息會議以來，美元/日元相對于實際利差的超額收益并沒有十分顯著，即日元對利差的敏感性沒有顯著降低，因此不能斷言二者的關(guān)系已經(jīng)“破裂”。不過報告同時補(bǔ)充道，如果這種失調(diào)持續(xù)下去，這種說法可能會成為一個更有說服力的解釋。

報告最后總結(jié)道，雖然尚未找到確鑿的其他原因，但基本面仍然支持美股走強(qiáng)和美國利率區(qū)間上行利空日元的觀點，美元/日元最近相對于實際利差的超額收益可能會增強(qiáng)外匯干預(yù)的可能性。?????????